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保险三巨头首季净利暗藏水分
中国保险纠纷网络援助中心   2010-5-5 15:33:55  作者:牧水

四月底,三大险企的季报亮丽出炉,大幅的业绩增长使得三险企的盈利总和几乎垄断了全行业利润,但面对这一佳绩,资本市场并不买账。
保险三巨头一季度业绩大增

根据中国保监会披露的数据显示,一季度国内保险市场利润总额为180.3亿元。其中,中国平安(601318)一季度归属于母公司股东净利润45.51亿元,较去年同期大幅增长93.99%;中国人寿(601628)一季度归属于公司股东净利润为102.14亿元,同比增长66.6%。平均增幅117.6%。而中国太保(601601)归属于母公司股东的净利为28.13亿元,同比增长192.1%。 

东方证券保险行业分析师王小罡对《每日经济新闻》记者表示,“新会计准则的实施就像一针’增肥剂’,释放了保险公司多计提的责任准备金,从而增厚了利润,但这更多是财务影响。”王小罡指出,对中国人寿而言,由于新会计准则实行了市场化的评估利率,释放了保险公司多计提的责任准备金从而增加了利润。
未计市值损失 利润暗藏水分

在投资方面,无论规模还是速度,三大险企一季度均取得较大增长。
一季度末,中国人寿投资资产为12097.42亿元,投资收益183.39亿元,增幅56.6%。总投资收益率为1.47%,简单年化总投资收益率为5.95%,为三大险企中最高。中国人寿方面表示,投资收益的增加主要是因为权益类投资收益及基金投资分红增加。中国太保方面,一季度投资资产规模达3843.53亿元,投资收益同比增长64.5%至53.22亿元,季度总投资收益率为1.4%,居第二位,简单年化总资产收益率为5.8%。中国平安一季度总投资收益62亿元,增长43.4%,由于中国平安一季报没有公布投资资产,以年初投资资产作为分母计算的话,其季度总投资收益率为1%。
但这些数字包含水分,若将市值损失计算在内,各公司的投资收益将出现变动,甚至出现同比下滑。以中国人寿为例,扣除市值损失后,其实际投资收益将滑至142亿元,同比下降22.1%。中国太保该季度末也出现了12.97亿元的浮亏。据王小罡测算,考虑浮盈变动,2010年一季度,中国人寿、中国太保和中国平安的投资收益率分别为0.93%、0.77%和0.97%。

报表无法反映险企真实价值
尽管保险三巨头有着亮眼的一季报,但保险业绩的超高增长并未催高股价,京华山一国际(香港)有限公司保险研究员夏平在接受记者采访时表示,“保险三巨头2009年的业绩总体是符合市场预期的,而2010年一季度的净利润的高速增长主要原因是由于2009年股市上升使得2010年一季度的基金分红大增,一季度的投资收益也因此提高,从而推动了一季度的业绩,而今年股市的表现较弱,保险公司投资收益率的预期也不会像2009年那么乐观。”

夏平认为,“从估值来看,保险公司目前的估值比较合理,但是保险公司也面临货币政策紧缩、宏观经济增长放缓、和股市波动的风险。 夏平表示,市场对保险股的投资价值的认可与业绩并不正相关。其他行业选择会计报表来研究决策投资通常是可行的,但是保险行业是不行的,保险公司的业绩并不能反映出其真实的投资价值,虽然新准则更能反映公司的实际盈利能力,但是公司的真实价值与业绩报表呈现的数据还是有一定差距的。

 
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